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第十，市场特征：整体上依旧存量高企，造城运动仍将继续，进入去粗取精、优胜劣汰的新阶段一方面，经济下行压力尤在，商业项目新增数量依旧猛增，市场分流必然继续严重，项目招商运营困境将越来越突出，尤其在三四线城市；另外一方面，伴随商业存量过大问题的存在，行业不少传统商业开始逐渐走向改造调整的道路。原有项目的改造对控制存量、盘活市场更能起到直接的示范意义。

中国过去20年的时间，家电行业、水泥行业、白酒行业从分散走向集中，龙头公司享受了非常好的利润。而能够穿越历史隧道走出来的龙头企业，他们都具有的共同特征是能把企业的经营管理做到最极致。因此，黄燕铭认为对企业来讲，未来最关键的竞争优势就是企业自己的管理水平、经营能力。建议做长期价值投资的投资者，重点关注企业的经营管理水平。

为何中金公司突然退出，是否与柯力传感的经营、内控问题有关，市场难以掌握，但是从公司内部来看，选择远离柯力传感的不仅是保荐、私募机构。报告期内，柯力传感频繁出现高管不惜放弃股权辞职。2015年2月，柯力传感副总经理、董事会秘书杨小辉离职，同年8月新任董秘陈星佐离职，2016 年7月董事会秘书缪志伟辞职，2017 年2月柯力传感副总经理、投资总监郑志海离职。在三年多的报告期内，柯力传感仅董秘就更换了4人，郑志海则直接放弃公司的股权离职。

美林时钟也来“助威”除了参考原油走向外，美林时钟运行周期也是投资者决定大类资产配比的一项重要的宏观指标。而所谓美林时钟，就是把货币、债券、股票、商品作为研究对象，从中揭示大类资产间的配置规律。研究人士根据美林时钟总结资产表现统计发现，在经济衰退和经济复苏阶段，大宗商品的表现远远逊色于股票、债券和现金，只有在经济过热阶段，大宗商品才超越以上几种资产而表现最佳，在经济滞涨阶段，持有商品资产仍不如持有现金划算。

证券行业是运用金融科技实现金融数字化的排头兵和先行者。利用人工智能技术实现的证券客户精准营销以及投资者适当性管理，在大数据的基础上运用现代投资组合理论实现的智能投顾，基于机器学习整合与关联海量信息、研究成果的智能投研等创新产品不断推出。经过多年发展，数字科技已经从证券行业科技化的工具变成了某些证券业务开展的组成部分。

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